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第九卷 第317章 国际银行家的最后一战二（第6页）

在正常情况下品价格应与需求走势相同，波动的幅度大幅放大。

可如今，商品价格大有与工业生产、经济增长脱钩的架势。

造成脱钩的第一个原因，是全球流动性泛滥，风险意识改善，资金流出避险天堂，寻求高波动、高回报的风险资产。

自从2009年3月金融恐慌见底以来，商品一直受到追捧。

超低的资金成本，令投机资金迅速增加，高杠杆地涌向商品市场。

国债市场的低回报迫使退休基金寻求高风险资产以增加收入，商品开始成为它们投资组合中的重要组成部分。

etff基金也如雨后春笋般冒了出来。

不过近来支持商品价格大涨的一个更大动力是套利交易。”

秦少游说到这里，有了一短暂的停顿，他的目光也一直落在唐灵灵的身上。

此刻，唐灵灵根本就无法和秦少游对视，下意识的闪躲开秦少游犀利的眼神。

“套利交易简单来说是借低利率贷款炒作高回报资产。

要成为套利交易的借贷货币，需满足三个条件：宽松的信贷标准和巨额的资金流动性；超低的利率；稳定或下跌的汇率。”

秦少游继续说道。

“美联储天量的流动性注入、一致看跌的美元汇率以及超低（并会维持在低水平）的美元利率造出一个完美的套利交易环境，美元成为套利交易的借贷来源。

根据芝加哥国际货币市场（imm）的数据至11月19日，共有124万张沽空美元的期货合约规模历史罕见。

美元沽空数字，可以反映套利交易的人气度，不过实际运作中的套利交易盘数量应该远大过此数，因为相当一部分套利交易从银行拆借美元但并不沽空。

目前以美元为借贷货币的套利交易盘，约在12万亿至2万亿美元之间，主要分布在商品货币套利、新兴股市套利和商品市场套利三块。

套利盘占这些市场成交量的5%—1右，不过由于交易频繁，它们在市场上的影响力远超此数。

套利交易有几个重要的特征：一是高杠杆，借贷率一般在3倍至20倍之间；二是对汇率波动敏感；三是集

动，同时建仓或平仓带来市场的大幅波动，而波动又建仓或平仓。

2009年金融资产价格的上涨幅度，与经济复苏的力度、速度不成比例，与企业的盈利前景或商品的消费量不成比例，但是资产价格上涨并非没有道理，因为资金成本太低，银行送钱给投机者炒作。

这背后其实是央行尴尬的处境。

在美国和欧洲，金融危机重创了银行，令其金融中介功能坏死，传统的反周期货币政策的传导机制失灵。

一般情况下，当经济下行时，央行减息，银行开始借贷，企业开始投资业市场复苏。

但这次尽管央行拼命减息、注入流动性，银行并未因此而放松信贷政策，实体经济无法通过银行获取资金，企业经营和就业环境也就无从受益。

央行迫不得已推出量化宽松政策，以天量流动性浮起经济。

量化宽松政策救了金融体系，也帮助了经济逐渐复苏，不过其副作用是流动性失控。

美元的超低利率和贬值预期令套利交易迅速滋生。

市场拿准了在经济出现明显和可持续复苏之前，美联储不敢轻言退市，这就意味着美国利率在相当时间内会维持在超低水平，美元依然走弱。

套利交易在过去六个月至少暴涨了1。

套利交易的克星美元然升值。

目前市场一边倒地看空美元，使得世界“第一货币”

严重超卖。

任何突发事件令美元反弹，势必带来套利盘平仓，造成包括商品在内的风险资产价格波动，而这又可能导致新一轮套利盘平仓，甚至不排除“火烧连营”

的惨剧重演。”

最后，秦少看着唐灵灵，一字一句的正色道：“唐灵灵小姐，真正的危机往始于意想不到的突发事件，通过连锁反应点燃大火药桶。

市场震动的触发点，虽然现在还并不清楚。

不过套利交易是火药桶，则毫无问。